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2025-09-20 2
机构:国泰君安
研究员:陈筱/陈俊希/李芓漪
本报告导读:
公司Q2业绩符合预期,其中会员业务量质齐升,广告业务保持稳步复苏趋势,运营商业务短期承压,新业务发展向好,Q3、Q4内容储备丰富,业绩有望持续改善。
投资要点:
Q2业绩符合预期,Q3、Q4有望持续改善。考虑到电视大屏行业治理期间,公司运营商业务中的增值业务在短期内会受到一定影响,而与此同时,公司主业及新业务出现边际改善,我们调整2024-2026年EPS至1.08/1.32/1.5元(前值为1.12/1.25/1.45元),给予2025年25XPE,维持目标价33.3元,维持“增持”评级。
事件:8月21日,公司发布2024年半年报,24H1实现总营收69.6亿元,同比增长2.5%;实现营业利润12.3亿元,同比增长2.2%;实现归母净利润10.6亿元,受企业所得税优惠政策变化的影响,同比下滑15.5%,业绩符合预期。
会员业务量质齐升,广告业务保持稳步复苏趋势,新业务发展向好。
24H1会员收入达24.9亿元,同比增长26.8%,一方面,优质剧综有效拉动会员数量增长,代表综艺如《歌手2024》、《乘风2024》,代表剧集如《与凤行》、《欢乐家长群》;另一方面,公司持续创新会员权益体系以稳步提升会员ARPPU值。24H1广告收入达17.2亿元,同比下滑3.9%,下滑幅度显著收窄,公司将持续通过稳定头部客户投放预算、拓展新客户等举措夯实广告业务。新业务方面,金鹰卡通利润总额同比增长约15%,小芒电商GMV达66.5亿元,同比增长近50%,同时减亏近四成。此外,公司在出海布局上初见成效,芒果TV国际APP海外下载量已突破1.9亿次。
Q2稳住高基数压力,Q3、Q4内容储备丰富,业绩有望持续改善。
23Q2公司上线4款重点综艺《声生不息·宝岛季》、《乘风2023》、《青年派计划》、《全员加速中》,而24Q2主要综艺为《歌手2024》、《乘风2024》,在23Q2基数较高的情况下,24Q2公司收入仅同比下滑1.5%。往后看,2款重点综艺《披荆斩棘4》、《花儿绽放·乡村季》分别于8月3日、8月8日上线,为24Q3内容奠定基础;《声生不息·港乐季2》、《舞蹈狂花》等重点综艺有望于24Q4上线,以上两个季度较2023年而言均有增量内容产品,因此我们认为下半年业绩有望持续改善。
风险提示:内容口碑不及预期,会员增长不及预期。
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